纪念2025年，港股市集发达超出预期，恒生指数与恒生科技指数涨幅达30%，领跑环球主要市集。这一轮行情既受益于AI产业趋势和基本面改善，也获利于表里流动性环境的支持。

　　值得瞩方针是，市集呈现出较着的结构性特征：少数个股孝顺了指数大部分涨幅，板块轮动不时，黄金、分成与成长等不同逻辑的钞票出现同涨欢跃。

　　预测2026年，市集环境将呈现新的特征。中金公司指出，"多余流动性追赶稀缺钞票"的逻辑仍将延续，但信用周期可能从建立转向颤动以致放缓。

　　2025年事念：流动性助推的结构性牛市

　　2025年，港股市集发达越过，恒生指数和恒生科技指数涨幅均达到30%，领跑环球市集。这一轮牛市主要由两大身分开动：一是实的确在的产业趋势(如AI技巧)和基本面改善(举例财政战术发力带动经济建立)，二是表里部流动性叙事(如“去好意思元化”和入款搬家)的放大效应。值得瞩方针是，市集涨幅主要由估值膨胀孝顺，尤其是风险溢价着落，举例恒生科技的涨幅简直一起来自估值莳植。

　　2025年港股呈现几个较着特色：

　　结构性行情越过：少数龙头股(如腾讯、阿里)孝顺了指数涨幅的70%，而约一半个股跑输指数。

　　板块轮动权贵：一季度互联网领涨，二季度转向新耗尽，三季度立异药发达亮眼，四季度又转头互联网。投资者若未能把捏节拍，可能濒临损失。

　　资金流入助推：南向资金流入范围创记载，外资确立呈现分化，亚太基金增配中国，而环球基金仍低配。

　　宏不雅逻辑：多余流动性追赶稀缺钞票

　　敷陈指出，往时两年中国市集的核心端倪是“多余流动性”对“稀缺答复钞票”的追赶。流动性多余源于信用减弱布景下资金淤积（如储蓄范围立异高），而稀缺钞票则随信用周期变化轮动：

　　信用减弱时，债券和分成钞票受喜爱；

　　信用局部建立地，体现为互联网、新耗尽等结构性行情；

　　信用全体建立地，可能迎来全面牛市。

　　这种组合导致通缩与通胀并存的欢跃：全体经济需求偏弱，但资金集结流向局部范围(如AI、豪宅)，推高钞票价钱。对后市的关键判断取决于两点：流动性环境是否不绝，以及稀缺钞票能否扩散到更广范围。

　　流动性环境：充裕但需感性看待

　　预测2026年，流动性充裕场地磋议延续，但不宜过度乐不雅：

　　宏不雅流动性：M2与GDP比例高企、利率处于历史低位，资金淤积问题依然存在。

　　微不雅流动性：入款“活化”鼓动资金入市，但入市力度与市集发达互为因果，需热心收入预期和债务压力等管制。

　　外部流动性：好意思联储降息周期支持港股，但下半年存在变数；“去好意思元化”仅是局部欢跃，外资回流门槛较高。

　　全体而言，流动性也曾市集基石，但单纯依赖资金流入有“天花板”。港股更受益于外部宽松，而A股更直选择益于国内资金入市。

　　稀缺钞票扩散：信用周期颤动下的挑战

　　2026年，信用周期可能从2025年的建立转向颤动放缓，稀缺钞票难以大幅扩散。敷陈将信用需求分为三类：

　　新兴需求（如AI科技）：督察高景气，但预期已较高。

　　传统需求（如地产、耗尽）：收入预期颓落和资本倒挂问题未解，建立能源不及。

　　财政支拨：力度有限，更多向科技范围歪斜。

　　战术发力是上行风险的关键。若能在收入预期、社保、化债等方面加大歪斜，而非仅聚焦股市和基建，可能鼓动信用周期建立。下行风险则包括好意思股AI泡沫离散或中好意思摩擦升级。

　　市集趋势：指数空间有限，结构性契机为主

　　基于盈利和估值分析，敷陈对2026年港股指数空间持严慎派头：

　　盈利增长：基准情形下磋议全体盈利增长3%(非金融增长6-7%)，低于市集预期。

　　估值水平：现时估值已未低廉，风险溢价处于历史低位。指数进一步上行需盈利开动，而非估值膨胀。

　　点位预测：

　　基准情形：恒指核心28000-29000点(盈利增长3-4%+结构性估值莳植)。

　　乐不雅情形：31000点(战术超预期鼓动盈利增长6-7%)。

　　悲不雅情形：21000点(外部风险冲击)开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。