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【导读】金银双双翻新高，基金司主见读贵金属投资契机

中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

金银又叕叕新高！

近期贵金属市集解析苍劲，黄金和白银价钱双双创下历史新高。

COMEX黄金主力合约价钱在2025年9月5日最高涉及3655.5好意思元/盎司，年内累计涨幅超30%；COMEX白银期货价钱9月3日最高涉及42.29好意思元/盎司，年内累计涨幅最初40%。

近期黄金白银价钱大幅高涨的主要驱上路分是什么？这些身分是短期扰动如故弥远趋势？白银的涨幅近期权贵卓绝黄金，其背后的逻辑是否与黄金全齐交流？将来，黄金和白银出息怎么？

为此，中国基金报记者采访了：

华安基金首席指数投资官、总司理助理、指数与量化投资部高档总监 许之彦

博时黄金ETF基金司理 王祥

永赢黄金股ETF基金司理 刘庭宇

中银上海金ETF等基金司理 黄建忠

在受访基金司理看来，近期金银价钱翻新高受多重身分共同影响，白银高涨驱上路分更多，弹性也更大。

预测后市，黄金和白银均有进一步上行的可能。不外，白银清寒央行储备需求支撑，且市集流动性不如黄金，从弥远来看，黄金的投资价值好像更值得温存。

是曲期身分共振带动贵金属走高

中国基金报记者：近期黄金白银价钱大幅高涨并创历史新高，主要驱上路分是什么？这些身分是短期扰动如故弥远趋势？

许之彦：近期贵金属行情的主要驱上路分，来自7月好意思国非农数据不测转弱后，市集开动订价9月降息预期。此外，也包括近期好意思联储孤独性受到挑战。这些身分是偏中弥远的。

王祥：过往一周黄金价钱稳步积贮动能，最终强势爆发，升至四个月来的最高水平。贯穿连续的疲软经济数据强化了市集对好意思联储9月降息的乐不雅预期，为金价高涨提供了助力。

刘庭宇：在近期全球留意的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔发言彰着转鸽，被市集视为为9月重启降息绽开大门。同期，近期好意思国经济和奇迹数据不足预期、7月PCE合适预期，好意思联储9月降息概率上升。全球最大黄金ETF（SPDR）捏仓捏续上行，亦然近期贵金属价钱高涨的主要驱上路分。

另外，近期特朗无为告拔除好意思联储理事库克职务，好意思国财长贝森特示意，会在秋季知谈特朗普的好意思联储主席东谈主选，好意思联储孤独性受到冲击进一步削弱好意思元信用，英国堕入滞胀和高债务的危急，VIX指数上行，因此贵金属的信用属性和避险属性也迎来共振。

黄建忠：近期金银价钱翻新高的核心驱动有三：其一，好意思联储降息预期强化，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态转向鸽派，使市集对9月重启降息周期的预期升温；其二，特朗无为告拟撤职好意思联储理事库克，激发市集对央行孤独性的担忧；其三，白银非凡受益工业需求——新能源、5G等边界用银量增长，重叠矿山供应刚性，供需缺口扩大。

短期看，地缘神情波动、好意思联储计谋预期反复可能激发还调；但弥远视角，全球去好意思元化下央行捏续购金、主要经济体债务高企下的货币信用稀释，以及白银工业需求的结构性增长，均对金银上行逻辑组成趋势性支撑。

本轮降息周期中

金价上行逻辑更坚实

中国基金报记者：好意思联储降息预期对贵金属市集的影响有多大？历史考验裸露降息周期与金价走势并非全齐正关联，您怎么看待本轮降息可能带来的影响？

刘庭宇：黄金是无息金钱，好意思债是繁殖金钱，好意思债收益率可视作黄金捏有老本，故黄金与好意思债利率负关联，降息周期中会有更多资金流入黄金，黄金ETF是其中的代表。

在2000—2021年，好意思债实质利率框架是市集分析金价的主要程序论，金价在加息肆意行将降息以及降息的前中期解析较好，在降息的后期开动波动放大甚而开启障碍。2022年开动央行加快购金使得黄金与好意思债实质利率的负关联性放松，黄金的价钱核心开动捏续抬升。

市集预期2025年还剩2～3次降息，若白宫通过下一届好意思联储主席候选东谈主（即“影子主席”）影响市集利率预期，那么市集关于2026年的降息预期或将捏续加强，从而有望从金融属性角度为黄金高涨带来能源。

许之彦：好意思联储货币计谋转向的预期成为金价近期高涨的告成催化剂。就历史法例而言，降息周期中黄金高涨概率更大，因为黄金是不繁殖的金钱，实质利率是捏有黄金的契机老本，因此降息周期利好黄金价钱。自2022年以来，黄金和利率的关联短期被冲破，是由于央行购金的非凡需求。因此，本轮降息将告成利好黄金订价。

黄建忠：好意思联储降息对贵金属的核心影响在于压低实质利率，黄金看成无息金钱，契机老本下落告成推升其估值。

现时好意思国债务高企、去好意思元化下央行捏续购金，重叠地缘风险，实质利率下行更具笃定性，且黄金树立需求从“抗通胀”转向“避险+货币信用对冲”。因此，本轮降息周期中，金价上行逻辑更坚实，趋势性契机或强于历史同期。

全球央行购金或弥远延续

强化黄金的“准货币”地位

中国基金报记者：全球央行捏续购金已成为黄金市集的顾惜支撑力量。您合计央行购金的深层原因是什么？这一趋势会怎么演变？这对黄金的弥远订价逻辑产生了怎么的影响？

黄建忠：全球央行捏续购金的深层原因在于货币主权相识醒觉与储备安全诉求：其一，去好意思元化趋势下，好意思元信用受好意思债高企、地缘制裁（如冻结俄外汇储备）等冲击，央行需通过增捏黄金漫步储备风险；其二，黄金看成“无主权信用背书”的终极金钱，可对冲货币超发、通胀失控等弥远风险，强化储备金钱的“抗脆弱性”。

这一趋势或将弥远延续，对黄金弥远订价逻辑的影响在于重构“货币属性”权重，传统订价以实质利率、好意思元指数为主导，央行购金看成弥远刚性需求，坚定化黄金的“准货币”地位，使其价钱底部更踏实，波动核心上移。

刘庭宇：央行购金的原因主如若但愿外汇储备愈增多元化、抗通胀及避险。非常是在好意思元和好意思债信用发无邪摇的工夫，央行通过黄金替代好意思元金钱的能源会更强。好意思联储孤独性的历史性危急组成更为深层的订价逻辑重构。往后看，跟着好意思联储孤独性动摇和赤字率上行进一步侵蚀好意思元和好意思债信用，全球“去好意思元化”趋势加重。

中国、印度等新兴市集央行黄金储备占比权贵低于全球平均水平，各市集参与方齐更有能源捏续增加黄金金钱的树立，进而有望鼓舞黄金的价钱核心捏续上行。

许之彦：央行捏续购金的背后，是好意思联储孤独性危急和好意思债还本付息压力下，全球央行关于好意思元金钱体系的信任根基的动摇。连年来列国央行通过增捏黄金、减捏好意思元金钱来漫步外汇储备，黄金现已成为全球第二大储备金钱，而全球央行捏有的好意思元金钱占比从2000年的72%下落到2025年的57%。从订价逻辑上，央行购金在黄金需求孝敬维度与投资需求并重，购金利好黄金。

近期白银高涨驱上路分更多元化

其工业属性更强

中国基金报记者：白银的涨幅近期权贵卓绝黄金，其背后的逻辑是否与黄金全齐交流？工业需求对白银的支撑力度有多大？

许之彦：白银和黄金均受益于好意思联储降息的大周期，然则白银的工业需求占比达到一半以上，黄金的工业需求占比不最初10%。因此黄金的货币属性更强，白银的工业属性更强。本轮白银行情既有光伏和新能源的需求驱动，也有金银比不休后，白银陪同黄金高涨的逻辑。

刘庭宇：白银高涨一方面受到金融属性的刺激，另一方面受到金银比竖立的支撑，另外市集仍合计好意思国经济软着陆的概率高于零落，而黄金近期的高涨主要受金融属性刺激，因此近期白银的高涨驱上路分更多、涨幅高于黄金。白银工业需求占比近49%，黄金的工业需求占比仅7%（以半导体和航天等高技术边界为主），因此白银在经济行将触底回升以及复苏初期的解析可能会受到工业需求回暖的支撑。

黄建忠：一方面，从比价效应来看，白银在上半年金价翻新高流程中并莫得大幅高涨，金银比存在竖立的需求。另一方面，白银和黄金分享金融属性，但白银的工业属性更强，包括新能源、5G等边界用银量捏续增长，同期矿山银产能刚性，供需缺口捏续扩大，对其酿成支撑。

黄金中弥远上行趋势轩敞

后市白银或进一步上行

中国基金报记者：预测将来，您对黄金和白银的价钱出息有何判断？哪些舛误信号是投资者需要密切温存的？同期，主要的风险点又可能来自何处？

许之彦：对黄金的中弥远树立价值复古乐不雅。开头是不雅察将来好意思联储的降息节律，现时市集预期到年底会有两次降息，如果降息超预期，对黄金酿成进一步利好。其次是不雅察好意思联储孤独性和好意思债刊行节律。现时好意思国债务和赤字水平过高，各人在质疑好意思债中弥远的可捏续性。特朗普骚动好意思联储的降息行为，激发了其他国度的担忧，这会削弱好意思元信用，计入黄金的订价中。

风险点或在于好意思联储降息节律和幅度不足预期、央行购金节律放缓、地缘风险松驰等。

黄建忠：黄金中弥远上行趋势比较明确，核心看实质利率下行与货币信用对冲，在好意思联储降息周期下，重叠央行捏续购金、地缘风险常态化，金价或突破历史新高。

白银弹性更大，工业属性主导逾额收益：新能源用银需求增长与矿山供应刚性支撑供需缺口，若全球经济未深度零落，银价或跑赢黄金。

投资者不错温存和追踪的信号：好意思联储计谋旅途（降息时点/幅度）、全球央行购金范畴、光伏装机量、好意思元指数等。同期，需警惕好意思联储计谋反复、好意思元短期走强压制，以及白银工业需求受经济增长放缓拖累等。

刘庭宇：预测后市，黄金和白银均有进一步上行的可能。投资者不错温存降息预期变化、好意思国核心通胀、好意思国债务总量和赤字率、央行购金趋势、VIX指数等舛误主张，上述主张的上行均有望对金价高涨组成支撑。

白银清寒央行储备需求支撑，且市集流动性不如黄金，从弥远来看，黄金的投资价值好像更值得温存。

黄金的风险主要有两个，一是好意思国经济复苏、好意思联储降息周期肆意，二是逆全球化和去好意思元化趋势的已矣，现在来看这两种情境发生的可能性较小，因此黄金的潜在风险量度相对可控。白银的风险一方面来自加息对白银金融属性的拖累，一方面是经济零落对白银工业属性的拖累。

王祥：弥远来看，黄金核心或随信用货币范畴而抬升，以十分在金钱组合中对冲尾部风险的作用也曾是其弥远树立价值场合。黄金基金的场内溢价是二级市集交游的极度风险，孤独于黄金价钱自己的波动。投资者应幸免弃取溢价风险较高的场内基金，可谈判通过平价基金或场外聚会的方式准确追踪黄金市集价钱解析。

谈判礼聘定投主题基金等方式参与投资

中国基金报记者：关于无为投资者而言，有哪些方式不错参与贵金属投资？（举例什物金银、ETF、期货、矿业股等）不同的方式阔别顺应哪些类型的投资者？

刘庭宇：无为投资者参与贵金属投资的方式有好多，举例什物金银、银行纸黄金或积存金、黄金ETF、黄金期货、黄金股ETF及聚会基金等。

什物黄金顺应风险偏好较低的投资者，但交游老本较高，买入价和回收价之间的价差较大。

黄金ETF的底层金钱是黄金，主要追踪黄金现货价钱的变动，黄金ETF的流动性好、交游老本低，是投资者追踪黄金价钱的便利器具。

黄金期货顺应风险偏好较高的专科投资者，其礼聘保证金料理模式、价钱波动是什物黄金和黄金ETF的数倍，需要每日盯市，不然会有爆仓的风险。

黄金股ETF则是一种权利型基金，其投资的是黄金产业链上市公司股票，如金矿的开发、黄金的零卖等。这些公司的功绩可能会受到黄金价钱的影响，但同期也受到公司计较气象、行业周期、财务气象等多种身分的影响，在黄金上行工夫具备较高的弥远投资价值，更顺应看好后市黄金解析，且具备较强的风险承受智商，但愿得回比较黄金更具弹性汇报的投资者。

投资者弃取不同类型黄金金钱时，应凭据自身的投资标的和风险偏好进行权衡。

黄建忠：无为投资者参与贵金属投资主要有以下方式：

什物金银：顺应弥远保值、风险偏好低的投资者，但流动性差、存储老本高；黄金（上海金）ETF：追踪现货价钱，交游绵薄、老本低，无需看护；期货投资门槛较高，顺应有交游考验、能承受高风险的投资者；矿业股弹性高于什物金属，顺应对贵金属上市公司有一定有计划的投资者。

追思来看，保守型选什物/ETF，激进型可小仓位尝试期货，行业追踪型可选矿业股，核心凭据风险承受力、投资期限及专科度匹配。

许之彦：黄金的树立渠谈丰富化，包括黄金ETF、黄金股票、积存金、什物金条等，这些不同的参与方式各有上风，玄虚来看，黄金ETF更顺应投资者的树立需乞降交游需求。黄金ETF细腻追踪AU9999黄金价钱，具备交游用度低，流动性好等秉性。

王祥：黄金ETF是便利地追踪黄金价钱解析的器具，具有低门槛、低老本和交游风光种种化等秉性。黄金金钱在过热与零落经济周期里的合座解析可能较好，投资者可谈判礼聘定投黄金ETF的方式参与投资。

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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